Estrutura de Capital

ENDIVIDAMENTO

Endividamento (R$ Milhões) 2013 2014 2015 Var. 2015x2014
Caixa e Aplicações Financeiras (764,2) (1.225,6) (1.686,6) 37,6%
Empréstimos e Financiamentos 2.846,4 3.139,6 3.740,5 19,1%
Debentures 760,1 1.428,4 1.614,5 13,0%
Leasing a Pagar 240,0 274,2 354,3 29,2%
Dívida Bruta Total 3.486,5 4.842,3 5.709,3 17,9%
Dívida Líquida 2.722,3 3.616,7 4.022,7 11,2%
Fornecedores Risco Sacado 234,0 378,6 625,2 65,1%

O endividamento líquido da Companhia totalizou R$ 4,0 bilhões em dezembro de 2015, 11,2% maior que o de 2014, ligado aos investimentos que somaram R$ 2,2 bilhões.

A dívida líquida total do final de 2015 é composta por 61,0% atrelada ao CDI, 30,4% às taxas pré-fixadas, 8,0% à TJLP e 0,5% ao IPCA. O caixa disponível no final do período mais as linhas compromissadas equivalem a 2,3x da dívida de curto prazo e a relação entre a dívida líquida e o EBITDA-A era de 2,0 x.

Parte das despesas financeiras está relacionada aos financiamentos de ativos que ainda não estão gerando caixa ou não geraram faturamento pleno nos últimos 12 meses, cujos contratos não atingiram sua maturidade para que possam gerar nível ótimo de caixa. Assim, em 31/12/2015, 39,3% da dívida líquida total estava alocada nas operações que não geraram faturamento pleno nos últimos 12 meses.

Indicadores de Alavancagem (fim do período)

A Companhia possui títulos de dívida emitidos que contêm limitação à sua alavancagem, com base nos índices "Dívida Líquida sobre o EBITDA-A" e "EBITDA-A sobre os juros líquidos", com limites, respectivamente, de menor ou igual a 3,0 vezes e maior ou igual a 2,0 vezes. Como é possível verificar na tabela a seguir, esses índices encerraram o ano em 2,0 e 4,5 vezes respectivamente, patamar que permite à Companhia continuar crescendo dentro do planejado e com níveis prudentes de alavancagem.

Saldos 31/12/2013
31/12/2014
31/12/2015
Dívida líquida / EBITDA-A2 2,4x 2,6x 2,0x
Dívida líquida / EBITDA2 3,9x 4,2x 3,7x
EBITDA-A2 / Juros líquidos 5,1x 4,4x 4,5x
Dívida Líquida + fornecedores de risco sacado2/EBITDA-A2 2,6x 2,9x 2,4x
Dívida Líquida + fornecedores de risco sacado2/EBITDA2 4,2x 4,6x 4,3x
EBITDA-A2 / Juros Líquidos* 5,1x 4,0x 3,8x

1Período acumulado nos últimos 12 meses

2Inclui parcela referente ao custo embotido no valor do bem (fornecedores risco sacado)

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Capitalização

A tabela abaixo apresenta as disponibilidades da JSL e seu endividamento de curto e longo prazo, em 31 de dezembro de 2015.

Em 31 de dezembro de 2015
(em milhares de Reais)
Total de Caixa e equivalentes de caixa e Títulos e valores mobiliários 1.686,6
Total de Empréstimos e financiamentos, Leasing a pagar e Partes relacionadas 5.710,3
Empréstimos e financiamentos e Leasing a pagar - circulante 814,3
Empréstimos e financiamentos e Leasing a pagar - não circulante 4.895,0
Partes relacionadas - não circulante 1,0
Patrimônio Líquido 1.019,9
Capital social 660,4
Reserva de Capital 8,8
Ações de Tesouraria (54,1)
Avaliação Patrimonial 4,6
Reservas de lucros 400,2
Capitalização Total(1) 6.730,2

(1) Capitalização total corresponde à soma total de Empréstimos e financiamentos, Leasing a pagar, Partes relacionadas e o Patrimônio líquido.

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Fluxo de Caixa Livre antes do Investimento de Expansão

Os valores do EBITDA registrados nos últimos exercícios estão impactados pelos efeitos do crescimento, uma vez que os novos contratos demandam custos pré-operacionais enquanto ainda não estão gerando receitas, e possuem uma curva gradual até atingir sua plena capacidade.

Outro fator relevante é a flexibilidade na gestão do investimento. O modelo de negócios da Companhia presume que os investimentos são necessariamente atrelados a contratos assinados, os quais garantem a geração de caixa futura das operações, em geral com volumes mínimos garantidos. Sendo assim, a Companhia pode definir os investimentos em expansão, da mesma maneira que pode arbitrar sobre o melhor momento para a compra e venda de seus ativos, podendo postergar sua venda sem que prejudique os custos com manutenção, tendo em vista a baixa idade média de sua frota.

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ROIC

ROIC LTM com base em 31/12/2015 (R$ Milhões) JSL Consolidada* JSL Logística Operações Com + de 12 Meses de Faturamento Outras Operações com - de 12 Meses de Faturamento Movida JSL Concessionárias
Receita Líquida 5.989,9 3.907,5 3.565,4 342,1 1.271,4 1.009,6
Lucro Bruto 1.141,5 669,7 631,1 38,7 292,0 179,1
EBIT1 592,7 417,2 437,9 (20,8) 177,5 5,1
(=) Lucro Operacional Líquido menos Impostos (NOPLAT) (A) 414,9 292,0 306,6 (14,5) 124,3 3,5
(=) Capital Investido Médio (B) 4.459,2 3.289,8 2.396,2 893,6 915,0 247,0
ROIC sem efeito do ângulo (A/B) 9,3% 8,9% 12,8% -1,6% 13,6% 1,4%
(=) Capital Investido Médio com fornecedores de risco sacado (C) 4.961,2 3.340,3 2.446,7 893,6 1.366,4 247,0
ROIC com fornecedores risco sacado sem efeito do ângulo(A/C) 8,4% 8,7% 12,5% -1,6% 9,1% 1,4%

* Comtempla a consolidação dos resultados financeiros da JSL Logística, JSL Concessionárias, movida e despesa de empresas pré-operacionais ja considerando as eliminações entre os negócios.
1Exclui efeitos não recorrente.
2Exclui efeito do ágio.

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